CAI MENG/КИТАЙ ДЕЙЛИ
Неотдавнашното напрежение в Близкия изток оказва влияние върху световните цени на петрола. Фючърсите на суровия петрол WTI се повишиха над 98 долара за барел заради проблемите, преследващи Ормузкия пролив в петък. Покачващите се цени на петрола неминуемо ще доведат до индекса на цените на производител и индекса на потребителските цени в Китай. Въз основа на исторически оценки, всяко 10-процентно увеличение на цените на петрола на годишна база може да повиши PPI и CPI на Китай с около 0,4 и 0,1 процентни пункта, съответно.
На пръв поглед изглежда, че това съответства на посоката на политиката, очертана в доклада за работата на правителството за 2026 г., който призовава за „превръщане на общото ниво на цените от отрицателно в положително и насърчаване на умерено възстановяване на потребителските цени“.
Въпреки това е важно да се изясни, че увеличенията на цените, предизвикани от петрола, не се равняват на „разумно възстановяване“ на цените. Инфлацията не трябва да се преследва заради самата нея. От съществено значение е да се направи разлика между „добра“ и „лоша“ инфлация, както и между инфлация, предизвикана от търсенето, и инфлация, предизвикана от тласкане на разходите, и съответно да се подготвят политически отговори.
Значението на макроикономическите цели не е в самите числа, а в реалните условия, които те отразяват на микрониво.
Целта за растеж на БВП от 4,5 до 5 процента за 2026 г. не е за генериране на продукция чрез неефективни инвестиции или натрупване на запаси, а за насърчаване на предприятията да разширят инвестициите – и домакинствата да увеличат потреблението – като по този начин възстановят истинския вътрешен икономически цикъл.
По същия начин целта за инфлация от около 2 процента не е просто повишаване на цените, а прекъсване на негативната верига от „слаби цени, водещи до забавено потребление и инвестиции, което от своя страна забавя икономическата активност“, и насърчаване на устойчива среда на подобрена корпоративна рентабилност и нарастващи доходи на домакинствата.
С други думи, това, което има значение, не е непременно инфлацията, а основната икономическа динамика, която тя отразява. Основната цел на политиката е да се възстанови и поддържа един добродетелен механизъм, при който предприятията остават печеливши, заетостта и доходите са стабилни, а доверието в бъдещето се укрепва.
Това налага разграничаването на източниците на инфлация. Китай не се нуждае от стагфлация, предизвикана от недостиг на предлагане, нито от бърза инфлация, причинена от прекомерна парична експанзия, нито от балони на активи, които надуват цените, без да подкрепят реалната икономика. Необходим е умерен ръст на цените, ориентиран към търсенето.
Увеличенията на цените, предизвикани от ограничения в предлагането, не са знак за икономическо подобрение; те често водят до стагфлация, при която цените растат, но растежът отслабва. Инфлацията, причинена от прекомерна ликвидност, може да създаде краткосрочна илюзия за просперитет, но обикновено завършва с висока инфлация и преразпределение на богатството. Скокът на цените на активите без съответен реален икономически растеж може да изостри неравенството и да натрупа различни финансови рискове.
За разлика от това, умерената, движена от търсенето инфлация отразява фундаментално различна динамика. Когато търсенето се възстанови, предприятията обикновено разширяват производството, рентабилността се подобрява, а заетостта и доходите се стабилизират.
Възстановеното доверие сред участниците на пазара допълнително подкрепя потреблението и инвестициите. В такъв благоприятен цикъл умерените увеличения на цените не са изкуствено създадени, а по-скоро естествен резултат от здравословно икономическо възстановяване. Това е истинското значение на насърчаването на разумно възстановяване на цените.
На този фон предизвиканите от петрола увеличения на PPI и CPI може да изглеждат в съответствие с целите на политиката, но в действителност има явно несъответствие.
Настоящите ниски нива на цените в Китай се дължат главно на недостатъчното ефективно търсене, докато желаното възстановяване на цените се определя от търсенето. Повишаването на цените на петрола, напротив, представлява тласък на разходите или внесена инфлация, произтичаща от сътресения в предлагането, и може да предизвика няколко неблагоприятни ефекта.
Първо, инфлацията на разходите повишава разходите за живот с непропорционално въздействие върху групите с ниски и средни доходи. За разлика от инфлацията, предизвикана от търсенето, която често е придружена от ръст на доходите, инфлацията, предизвикана от разходите, директно увеличава разходите на домакинствата, което прави тежестта по-осезаема.
Енергията и храната представляват по-голям дял от разходите сред домакинствата с по-ниски доходи, което означава, че по-високите цени на петрола могат значително да подкопаят тяхната покупателна способност чрез увеличени разходи за транспорт и храна.
Второ, предприятията надолу по веригата може да се сблъскат с двоен натиск от нарастващите разходи за суровини и слабото търсене, което води до свиване на печалбите и понижени очаквания.
Тъй като нарастването на цените на петрола се разпространява в индустриалната верига, разходите за транспорт, химически суровини и селскостопански материали се увеличават. Въпреки това, в контекста на слабото търсене от крайните потребители, много фирми се борят да прехвърлят тези по-високи разходи, което води до допълнителен натиск върху маржовете.
Трето, внесената инфлация може да отслаби условията на търговия на Китай и да увеличи натиска върху изходящите валутни потоци, поставяйки предизвикателства за стабилността на ренминби.
Като един от най-големите вносители на суров петрол в света, с внос, достигащ 580 милиона метрични тона през 2025 г., Китай е изправен пред по-високи разходи за внос, когато цените на петрола се покачат. Това означава, че са необходими повече вътрешни ресурси и износ, за да се поддържа същото ниво на внос, докато увеличените сметки за внос на енергия могат да натежат върху текущата сметка и валутните резерви.
Четвърто, инфлацията, предизвикана от шокове в предлагането, може да ограничи усилията на паричната политика, насочени към стабилизиране на растежа. Тъй като икономическото възстановяване все още е на несигурна основа, има силни пазарни очаквания за по-нататъшно облекчаване на мерките.
Въпреки това, ако растящите цени на петрола тласнат CPI значително по-високо – особено над 2 процента – централната банка може да бъде изправена пред по-голям натиск да балансира ценовата стабилност с целите за растеж, което усложнява прилагането на политиката.
Въпреки това, при настоящата среда на постоянно ниска инфлация, внесената инфлация може също да доведе до някои нежелани положителни ефекти. Това може да помогне за повишаване на инфлационните очаквания и да прекъсне самоукрепващия се цикъл на слаби цени.
През последните години Китай отбеляза слаб ръст на цените, като дефлаторът на БВП остава отрицателен за 11 последователни тримесечия, PPI за 41 месеца, а CPI остава доста под целта от 2 процента. Постоянно ниските инфлационни очаквания могат да накарат бизнеса да отложи инвестициите, а потребителите да отложат покупките.
Умереното възстановяване на ценовите индикатори, дори ако се дължи на външни фактори, може да помогне за прекъсване на този цикъл.
Това може също да подобри условията за индустриите нагоре по веригата и да понижи реалните лихвени проценти. Докато натискът върху разходите тежи върху секторите надолу по веригата, по-високите цени могат да подкрепят рентабилността в индустрии нагоре по веригата като енергетика и химикали. В същото време възстановяването на PPI помага за намаляване на реалните лихвени проценти, облекчаване на дълговото бреме и подкрепа на търсенето на кредити.
Освен това растящите цени могат да увеличат фискалните приходи и да облекчат натиска върху дълга на местното правителство. Данъчните приходи като данъци върху добавената стойност и данъци върху ресурсите са тясно свързани с нивата на цените. Възстановяването на цените разширява данъчната основа и подкрепя растежа на номиналния БВП, което от своя страна спомага за подобряване на съотношението дълг/БВП и създава повече пространство за проактивна фискална политика.
По отношение на реакцията на политиката е важно да се погледне отвъд водещите данни и да се възприеме координиран подход към мерките от страна на предлагането, целенасочена подкрепа и макрополитическа стабилност.
От страна на предлагането, укрепването на енергийната сигурност може да помогне за смекчаване на въздействието на нестабилността на глобалните цени на петрола. Това включва гъвкаво използване на стратегическите петролни резерви, ефективно използване на вътрешни механизми за ценообразуване и усилия за диверсификация на вноса на енергия, като същевременно се ускорява развитието на възобновяемата енергия.
Трябва да се предоставя целева подкрепа на бизнеса и домакинствата. Това може да включва временни данъчни облекчения или субсидии за засегнатите индустрии, както и целева помощ за групите с ниски доходи за смекчаване на въздействието от нарастващите разходи за живот и подкрепа на потреблението.
На макро ниво политиците трябва да поддържат стратегически фокус, да обръщат голямо внимание на основния CPI и пропуските в продукцията и да засилят управлението на очакванията. Докато сътресенията в предлагането са временни и не предизвикват спирала между заплати и цени, няма нужда от преждевременно затягане на политиката.
Като се има предвид, че недостатъчното търсене остава основното предизвикателство, паричната политика трябва да продължи да подкрепя ликвидността и да намалява разходите за финансиране, като същевременно ясно съобщава намеренията на политиката, за да избегне погрешно тълкуване на пазара.
Писателят е главен икономист и ръководител на изследователския институт в Yuekai Securities.
Мненията не отразяват непременно тези на China Daily.
Благодарение на chinadaily.com.cn
Моля, посетете:
Нашият спонсор
като това:
като Зареждане…
Нашия източник е Българо-Китайска Търговско-промишлена палaта